Профиль инвестора Capitalizer | Тинькофф Инвестиции Пульс

Стратегии автоследования Алгебра на платформе Т-Банка исполнилось 2 года. Итог за этот период — +32,6% в рублях, или 15,15% годовых по среднегодовой доходности (CAGR). При волатильности 17% это сильный результат для стратегии автоследования. Сравнивать правильно именно с Насдак в рублях, потому что стратегия системно держит экспозицию на этот рынок через фьючерс Московской биржи и фьючерс по паре доллар рубль . За те же 2 года Насдак в рублях прибавил 19%. Как следствие Алгебра обогнала свой бенчмарк на 13,6 п.п. То есть стратегия не просто повторила движение сильного рынка, а дала результат лучше самого ориентира. Долгосрочно стратегия планирует удерживать доходность на уровне 24% годовых в валюте, сохраняя при этом возможность инвестировать в индекс Насдак используя фьючерсный рынок ММВБ.

Природный газ в США: спрос на СПГ уже в цене, а баланс остается устойчивым Рынок природного газа с поставкой в Хенри Хаб (США) уже очень щедро купил зимний риск. Так, на 14 апреля 2026 года майский контракт на CME торгуется по цене $2.59/MMBtu, июньский — $2.76, июльский — $3.07, а декабрьский и январский — уже 4,21 и $4.69 соответственно. То есть рынок заранее закладывает подъем в диапозоне 60 - 80% от майских уровней к декабрю — январю. И это важнейшая деталь в понимании ценовй динамики на рынке - тезис о будущем дефиците и высоком спросе на СПГ уже не выглядит скрытой идеей. Он встроен в цену фьючерсных контрактов. На этом фоне спотовый рынок природного газа в США пока не выглядит рынком дефицита. Сезон отбора 2025–2026 завершился запасами чуть выше 1,900 Bcf, что примерно на 3% выше пятилетней нормы. На неделе, завершившейся 3 апреля 2026 года, в американских ПХГ находилось 1,911 Bcf. Более того, базовый прогноз EIA предполагает, что закачка в 2026 году будет идти быстрее среднего, а к концу октября запасы вырастут до 4,015 Bcf, то есть примерно на 6% выше пятилетнего среднего уровня, что является признаком достаточно ровного и сбалансированного рынка. По этой причине аргумент «спрос на СПГ высокий, значит газ обязан расти уже сейчас» звучит слабее, чем кажется. Спрос на американский СПГ действительно высок, но рынок его не игнорирует — он уже заплатил за эту историю через крутую зимнюю часть фьючерcной кривой. Какие особенности торгов и ролловера на ММВБ Для трейдеров на Мосбирже стоит учитывать еще один важный момент: следующий за близжайшим (near front) контракт на природный газ к последнее время торгуется с премией порядка 3–4% к сопоставимой котировке Хенри Хаб на CME/NYMEX, это создает дополнительный риск для держателей длинных позиций. Такая премия делает переход из ближайшего контракта в следующий менее выгодным, инвестор фактически вынужден перекладываться по более высокой цене, и это снижает итоговую доходность длинной позиции даже в том случае, если базовый взгляд на рынок газа остается верным. Иными словами, риск здесь связан не только с направлением цены газа, но и с локальной структурой срочного рынка на Мосбирже. В настоящее время я нахожусь без позиции во фьючерсе на природный газ. Рассматриваю открытие коротких позиций в мае — июне по стратегии автоследования Алгебра в размере до 20% капитала портфеля.

Почему отрицательный фандинг в валютных фьючерсах стал главным сигналом весны в 2026 году и торговые идеи Весной 2026 года на российском срочном рынке возникла редкая ситуация: в марте фандинг по вечным фьючерсам на доллар и юань стал отрицательным. Это означало, что длинная валютная позиция через вечные фьючерсные контракты CNYRUBF, USDRUBF не требовала платы за удержание, а, наоборот, начинала приносить дополнительный денежный поток. Данные аналитической службы ММВБ (см табл) Что это означало для участников рынка? По вечным фьючерсам платит та сторона, которая доминирует. Если рынок перегрет длинными позициями, то платят держателям коротких позиций. Если фандинг становится отрицательным, это уже признак обратной ситуации: рынок перегружен шортами, и держатели коротких позиций начинают платить держателям длинных. Именно это и произошло в марте 2026 года. По данным таблицы, фандинг по USDRUBF снизился с 30% годовых в январе до 11% в феврале и -4% в марте. По CNYRUBF — с 13% до 9%, а затем до -5%. Это указывало на явный перевес коротких позиций. Какие возможны торговые идеи? Для инвестора такая ситуация открывала понятную конструкцию: лонг вечного валютного фьючерса + размещение свободной рублевой ликвидности в LQDT. Валютная экспозиция создается через вечный фьючерс. Свободные рубли продолжают работать в денежном рынке. При этом отрицательный фандинг дает дополнительный доход в пользу держателя длинной позиции. То есть доходность кэрри такой конструкции складывался из двух частей: -доходности денежного рынка; -получаемого отрицательного фандинга. Какой результат это могло создать Доходность LQDT в марте составляла порядка 14% годовых (с учетом доступного ГО), то суммарный кэрри по такой синтетической позиции мог достигать: по USDRUBF 18% годовых; по CNYRUBF 19% годовых. Как долго может продолжаться подобная неэффективность и альтернативы? Подобная конфигурация обычно не бывает долгосрочной. Отрицательный фандинг может держаться несколько дней или недель, но по мере выравнивания позиций чаще всего уходит к нулю. Поэтому такая схема интересна прежде всего как временная «парковка» капитала. Например, для инвестора, который планирует купить замещающие облигации, но пока ждет более удобной точки входа, лонг вечного валютного фьючерса в сочетании с денежным рынком может быть более привлекательным решением на период сохранения отрицательного фандинга. Между тем, история указывает на то что период отрицательного фандинга может быть продолжительным и составлять 3 — 4 месяца подряд. Так уже было в 23 и 24 гг. (см таблицу по истории) Альтернатива RUSFARCNY Ну и для объективности стоит рассмотреть другой вариант — простая парковка кэша в фонды денежного рынка по CNYRUB. Таблицу с доходностями дневными прилагаю. Несложные расчеты указывают, что в случае парковки средств под ставки RUSFARCNY позволило в марте извлечь доходность на уровне 11.5% годовых, что на 6 пп ниже синтетике фандинг + LQDT Позже обновлю таблицу по валютному фандингу. $USDRUBF $CNYRUBF

Дорогие подписчики, в апреле 2026 года стратегии исполняется два года. Чуть позже я подведу полноценные итоги, но уже сейчас хочу обозначить главное. Накопленная доходность 34 % (в долларах США) по стратегии значительно опережает индекс ММВБ и главное Насдак (именно Насдак в валюте главный конкурент для портфеля). Насдак к примеру за это время вырос на 20% в долларах США. Стратегия строилась как система портфельного управления капиталом на срочном рынке, а не как набор спекулятивных действий ради шума и видимости активности. Именно поэтому стратегия опирается на редкие, но сильные среднесрочные идеи в торговле и Такой подход принципиален. Он позволяет не распылять капитал на рыночный шум, не перегружать портфель лишними перестроениями и, что особенно важно для автоследования, минимизировать проскальзывание. А значит — сохранять для подписчика результат максимально близким к результату счёта управляющего. На мой взгляд, именно здесь проходит граница между системамным управлением портфелем и красивой торговой витриной. На бумаге можно показать многое: отдельные удачные сделки, яркие периоды, высокую активность. Но если результат подписчика системно отстаёт от результата управляющего из-за частых входов, выходов, проскальзываний и избыточной суеты, то такая модель в долгую проигрывает. Позже я отдельно расскажу, почему считаю одной из лучших стратегий в автоследовании, в чём её уникальность и почему на длинном горизонте 99% участников рынка, скорее всего, не смогут показать результат лучше — если сравнивать не отдельные удачные отрезки, а способность годами демонстрировать устойчивый результат, близкий к результату счёта управляющего. И отдельно покажу, почему Алгебра это одна из немногих стратегий, которую действительно можно назвать портфельным управлением капиталом на фьючерсном рынке.

Европа повисла на газовых плечах США: о чем говорит фьючерсная кривая? На текущем рынке природного газа сложилась уникальная ситуация. Пока американский хаб (NG) демонстрирует классическую, ярко выраженную структуру супер контанго (см рис), европейский TTF застыл в состоянии «флэта» на весь период предстоящих 12 месяцев с апреля 2026 по апрель 2027 г. Это положение дел прямо подтверждает новый статус Европейского газового рынка: теперь это «рынок-прокси», полностью зависящий от американского экспорта СПГ. Такое сильное контанго в США и плоская фьючерсная кривая в Европе говорит о том, что рынок США готов платить огромную премию за поставку СПГ для Европы именно зимой. Трейдеры активно закладывают расходы на хранение в цену будущих периодов. Сравнительная таблица фьючерсных цен США — Европа апрель 2026 — 2027 гг. Приведены котировки Intercontinental Exchange в Амстердаме по ТТФ и NG на Nymex (18:15 мск) Европейский газ (TTF) во «флэте»: Почему нет премии за риск и хранение природного газа? Пока американский газовый рынок буквально «лихорадит» от сезонных ожиданий, европейский TTF вошел в состоянии ценового флэта. Согласно данным в таблице в таблице с мая по декабрь 2026 года фьючерсные котировки TTF выглядят абсолютно плоскими, замирая в узком коридоре 47,3–47,5 EUR. Даже к февральскому пику цена прибавляет чисто символические 1,5% (до 48,1 EUR). Почему же европейский рынок «уснул» во флэте? Ответ прост и одновременно радикален: Европа перестала быть самостоятельным игроком со своей внутренней волатильностью. Теперь это рынок-прокси, который живет «на прицепе» у американского экспорта. Весь зимний период 2026–2027 гг. наглядно показывает, что европейские покупатели изящно переложили все свои риски — от дефицита до логистики — на «плечи» американской СПГ-инфраструктуры. Европа фактически «зааутсорсила» свои главные страхи американцам: - Транспортный риск больше не пугает. Все расходы на фрахт танкеров и регазификацию уже заранее «зашиты» в котировки TTF. Это избавляет европейцев от необходимости гадать, во сколько обойдется доставка через полгода. - Хранение превратилось в виртуальную услугу. Зачем тратиться на содержание дорогих европейских ПХГ (подземных хранилищ), когда можно использовать американское контанго? Европейцы просто «бронируют» молекулы газа в США через фьючерсы, ожидая прибытия танкеров ровно к моменту пикового спроса. По сути, Европа превратилась в VIP-клиента, который платит фиксированную премию за комфорт, в то время как вся рыночная «кухня», риски хранения и транспортная суета окончательно переехали за океан. Европа живет как производная (дериватив) от американского природного газа. Все логистические издержки и «плечо» доставки ложатся на производителей газа от дяди Сэма. Энергетический суверенитет Европы переформатирован и окончательно перепрошит, что изящно отразил фьючерсный рынок.

«Стахановцы 2.0»: под лозунг Дерипаски работать 6 дней с 8 до 8 Спекули на план по уже выполнили, остальным стоит приготовиться... С приходом теплой погоды в российском экономическом воздухе запахло не весной, а трудовым потом. Олег Дерипаска предложил свой рецепт ускорения экономического роста: шесть рабочих дней в неделю, с восьми утра до восьми вечера. Формула выглядит просто, почти по-армейски: если экономика растет медленно, значит, надо больше работать. Звучит жестко, но понятно. Лозунг для экономики низкой эффективности В современной экономике рост достигается не за счет простого увеличения количества часов, проведенных на рабочем месте. Он достигается за счет роста производительности труда: автоматизации, технологий, качественного управления, инвестиций в оборудование, устойчивых институтов и понятных правил для бизнеса. Именно поэтому весь мир сегодня думает не о том, как заставить человека работать дольше, а о том, как сделать так, чтобы за меньшее время он создавал больше стоимости. На этом фоне идея о шестидневке и 12-часовом рабочем дне выглядит как рецепт из прошлого. Если для ускорения экономики требуется просто удлинить смену, это означает, что система не умеет расти за счет эффективности. Когда основным работодателем остается государство и кто оплатит дополнительные часы Особую иронию этой идее придает структура самой российской экономики. В стране, где огромная часть экономической активности прямо или косвенно связана с государством, бюджетом, госкомпаниями и околобюджетным сектором, призыв “работать больше” начинает звучать почти сатирически. Легко представить, как армия чиновников, сотрудников МФЦ, бюджетных учреждений и прочих представителей административной системы в субботу вечером героически “ускоряет ВВП”, перекладывая документы из одной стопки в другую. Когда значительная часть экономики существует внутри контура перераспределения, лозунг “пахать больше” начинает выглядеть абсурдно: мы будем дольше платить налоги, чтобы государство дольше платило нам зарплату? Получается не рост, а круговорот бюрократии в природе. Но даже если на минуту принять эту идею всерьез, возникает простой вопрос: за чей счет банкет? Дополнительные 28 часов в неделю — это почти полторы старые рабочие нормы сверху. Если оплачивать эти часы по Трудовому кодексу, со сверхурочными, компенсациями и соблюдением всех требований, то издержки бизнеса и бюджетной системы вырастут очень быстро. Причем быстрее, чем появится какой-либо заметный эффект для экономики. Выносливость — не то же самое, что эффективность Ключевая ошибка в предложении Дерипаски в том, что он путает выносливость с производительностью. Человека действительно можно заставить дольше находиться на рабочем месте. Но это не значит, что он будет создавать больше полезного результата. Усталость ведет к ошибкам, снижению концентрации, выгоранию, росту болезней, конфликтам и общему падению качества труда. Экономика длинных смен почти всегда оказывается экономикой короткого горизонта. Она позволяет на время выжать из людей больше часов, но при этом быстрее изнашивает человеческий капитал. В результате система начинает терять именно то, что должно обеспечивать долгосрочный рост: квалификацию, мотивацию, инициативу и способность принимать качественные решения. Рост строится не на красных глазах Экономика с темпами роста 7–8% строится не на красных глазах сотрудников, забывших, как выглядят их дети при дневном свете. Она строится на светлых головах, эффективных машинах, сильных институтах и доверии к правилам игры. Работа в режиме трудового лагеря — подход исторически известный и даже многократно опробованный. Но у него есть фундаментальный недостаток: он плохо сочетается с современными технологиями, демографической реальностью и здравым смыслом. Если система для роста требует не новых идей, не новых инвестиций и не новых технологий, а просто еще одной рабочей субботы, то проблема явно не в том, что люди недостаточно устают.

Текущая ситуация на рынке природного газа (апрель 2026) Дорогие подписчики, сейчас фьючерсы на природный газ на ММВБ с экспирацией в апреле и мае торгуются в среднем примерно на 3% дороже, чем соответствующие контракты на NYMEX. В ближайшие дни спрэд имеет потенциал к сжатию. Продолжаю удерживать короткие позицию в ближайшем контракте и ожидаю, что по мере приближения экспирации апрельского фьючерса начнется схождение котировок между ММВБ и NYMEX. Базовый сценарий — сокращение этого расхождения в течение ближайших 10 дней, после чего короткие позиции планируется закрыть в портфеле стратегии При этом рынок входит в важный сезонный этап. Апрель исторически считается одним из наиболее сильных месяцев для природного газа. Начинается период закачки в ПХГ, который обычно сопровождается оживлением торгов, ростом активности участников и усилением волатильности. Причем эта волатильность нередко смещается именно в сторону роста котировок. Фундаментальный фон также выглядит относительно нейтральным. Сезон отбора завершился близко к историческим нормам, без выраженного дефицита или избыточного навеса запасов. Это означает, что рынок подходит к весеннему периоду в достаточно сбалансированном состоянии, а дальнейшая динамика будет все в большей степени определяться уже новыми драйверами — темпами закачки, погодным фактором, экспортом СПГ и внутренним спросом. Таким образом, в краткосрочной перспективе основное внимание в рамках стратегии &Алгебра сосредоточено на сужении межбиржевого спреда, а затем — на вероятном переходе рынка в фазу более активного направленного движения уже в условиях сезонно сильного апреля.

На российском рынке валютных фьючерсов за 2 дня до экспирации мартовского контракта Si-3.26 сложилась уникальная ситуация. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ при ставке 15,5% в сочетании с аномально низким контанго во фьючерсах USD/RUB позволяет создать синтетический валютный депозит с доходностью на уровне 13% годовых. Эта стратегия позволяет не только хеджировать валютные риски, но и получать дополнительную рублевую доходность, значительно превышающую ставки по валютным вкладам и замещающим облигациям. Механика стратегии Для реализации стратегии открывается 2 позиции •Длинная позиция во фьючерсе (Si-6.26): Обеспечивает привязку капитала к курсу доллара. •Фонд денежного рынка (LQDT): Размещение свободного рублевого остатка (свыше гарантийного обеспечения) под ставку, близкую к ключевой. Согласно текущим биржевым котировкам цена Si-3.26: 82 220 пт. Цена Si-6.26: 82 518 пт. Спред между контрактами составляет 300 пунктов (около 0,36% за квартал). В годовом исчислении стоимость удержания валютной позиции (ролловер) обходится в 1,2–1,4%. При размещении кэша в LQDT под 15,5% годовых и стоимости роллирования фьючерса в 1,2%, инвестор получает чистый положительный спред в размере 13% годовых в рублях (с учетом требований по ГО). Эти проценты начисляются «сверху» к любой валютной переоценке. Фактически, рынок доплачивает за ожидание девальвации. Риски по сделке Несмотря на привлекательность, стратегия требует дисциплины. При резком укреплении рубля по фьючерсу будет списываться убыток. Необходимо поддерживать запас ликвидности в LQDT (минимум 2 размера ГО), чтобы избежать маржин колл. Если ЦБ неожиданно начнет цикл смягчения ДКП, доходность рублевой части LQDT снизится, что сократит доходность стратегии. К моменту экспирации в июне спред между фьючерсом и спотом может измениться. Однако при удержании позиции до конца контракта этот риск нивелируется схождением цен. {$SiH6}

Иллюзия доходности к погашению в облигациях: почему YTM это «бумажный» миф и как 15% превращаются 9,6% годовых Большинство инвесторов смотрят на показатель YTM (Yield to Maturity — Доходность к погашению) как на фиксированную ставку, которую они гарантированно получат на свой капитал. Но математически YTM это производная от IRR (внутренней нормы доходности). У этой модели есть «черный вход», через который незаметно утекает реальная доходность в случае снижения процентных ставок в период владения облигацией в портфеле. Рассмотрим, как меняется реальнвя доходность на примере 10-летних ОФЗ с расчетной YTM 15% годовых. В чем состоит иллюция доходности и как расчитать реальную доходность облигации в зависимости от ставки под которую будут реинвестированы купонные выплаты. Главое искажение: допущение о реинвестировании под ставку доходности к погашению Математика YTM (и, следовательно, IRR) строится на жестком и часто невыполнимом условии — каждый полученный купон по облигации вкладывается обратно под ту же самую ставку. Например при, YTM = 15% расчет доходности предпологает, что все купоны в течение 10 лет вы будете пристраивать строго под 15% годовых. Только в этом случае ваш капитал вырастет в расчетные 4.2 раза. В реальности же рыночные ставки волатильны. Если, к примеру, через год доходность новых выпусков облигаций упадет до 10%, вы не найдете на рынке инструментов, чтобы реинвестировать купоны под изначальные 15%. В этом случае YTM равная 15%, которая была ориентиром по доходности на момент инвестиций станет математической иллюзией. MIRR как «сыворотка правды» для инвестора в облигации Для расчета скорректированной доходнсоти используется МIRR (Модифицированную доходность). Она разделяет две реальности: Ставка актива: 15% (то, что платится в выде купонных выплат). Ставка реинвестирования: 10% (то, под что реально можно разместить купоный денежный поок на рынке в будущем). Если ождается цикла снижения ставок, MIRR всегда будет ниже, чем YTM. Модель MIRR дает консервативный и честный прогноз, в то время как YTM в торговом терминале подпитывает инвестора избыточным оптимизмом. Для наглядности в таблице представлено, как будет меняться фактическая доходность (MIRR) в зависимости от рыночной ситуации. Мы взяли за основу 10-летнюю ОФЗ с расчетной доходностью 15% годовых. Так, если после покупки ставки начнут снижаться, каждый полученный купон будет приносить вам всё меньше и меньше прибыли при реинвестировании. Посмотреть, как «тает» итоговый капитал и реальный процент доходности при отклонении рынка от идеальной модели IRR можно в таблице. Расчет для инвестиции 1 000 000 ₽ в ОФЗ на 10 лет с купоном 15% (купонная доходость к чистой рыночной цене облигации) см таблицу Если ставки упадут до 10%, реальная доходность составит 12,47% вместо обещанных YTM 15%. Разница в 2,5% в год на длинном горизонте — это существенные потери. Чем выше купон у облигации, тем сильнее «разброс» MIRR. Это происходит потому, что большая часть прибыли приходит в виде наличных (купонов), которые нужно куда-то реинвестировать. Не следует строить долгосрочный прогноз доходности капитала на основе YTM купонных бумаг. Всегда закладывайте «дисконт на реинвестирование» в 2-3%, если ожидаете смягчения политики ЦБ. Тревожный вывод для инвестора-рантье Доходность к погашению (YTM) в 15% это опасная иллюзия если забирать купоны «на жизнь», ваша реальная доходность падает до 9,6% Потери сотсавляют 1/3 заявленной доходности (с 15% до 9,6%) только из-за отказа от реинвестирования. Высокий купон создает ложное чувство высокой доходности.

Доходность инвестиций в золото с 2010 года: реальная и номинальная В предыдущем посте мы рассмотрели номинальную и реальную доходность инвестиций под ключевую ставку. Теперь рассмотрим какую реальную и номинальную доходность можно было извлечь из инвестиций в золото. В качестве источника данных об изменении цен золота в рублях используем учетные цены ЦБ РФ на аффинированные драг. металлы. Годовая динамика стоимости золота в рублях и моделирование роста капитала инвестированного под ключевую ставку в реальном и номинальном выражении представлены на диаграммах. Итак, если использовать 100 тыс. руб. в начале 2010 года и проинвестировать эту сумму до конца 2025 года, то вложение в золото принесло бы 1 018 096 руб. Для сравнения, капитал, который ежегодно работал бы по ключевой ставке, вырос бы до 470 482 руб. Уже по номинальному результату видно, что золото за этот период оказалось существенно сильнее. Разрыв составил более чем два раза. За период с января 2010 по конец 2025 года по принятой в расчёте модели номинальная доходность инвестиций: -CAGR золота: 15.61% годовых -CAGR капитала по ключевой ставке: 10.16% годовых Если смотреть в реальном выражении, с учетом инфляции, то: -реальный CAGR золота: 7.88% годовых -реальный CAGR капитала по ключевой ставке: 2.81% годовых Почему важно смотреть не только на номинальный результат Номинальный рост сам по себе еще не показывает, насколько хорошо сохранялась реальная стоимость денег. За пятнадцать лет рубль заметно терял покупательную способность, поэтому корректнее смотреть и на результат с учетом инфляции. После такой поправки капитал в золоте составил бы 336 944 руб. в ценах начала периода, а капитал по ключевой ставке — 155 709 руб. Иными словами, даже после очистки от инфляции золото сохранило заметное преимущество. Что показывает динамика капитала Капитал под ключевую ставку рос более ровно и предсказуемо, но в основном проигрывал в способности защищать деньги от долгосрочного обесценения. Золото, наоборот, двигалось более волатильно, с периодами коррекций и пауз, но на длинной дистанции лучше отработало именно как защитный актив. Особенно сильный отрыв стал заметен после 2020 года, когда рублевая стоимость золота начала расти намного быстрее, чем капитал, привязанный к ставке. Главный вывод для инвестора За период с 2010 по 2025 год золото в рублях оказалось сильнее и как инструмент номинального роста, и как способ сохранения реальной стоимости капитала. Это позволяет рассматривать золото в российских условиях не просто как «страховочный» актив, а как полноценный элемент долгосрочного портфеля, способный защищать капитал от инфляции, девальвации и макроэкономической нестабильности. Вместе с тем важно подчеркнуть, что данный вывод носит прежде всего ретроспективный характер и в наибольшей степени справедлив именно для долгосрочного горизонта инвестирования. Сохранит ли золото такой потенциал в будущем, покажет только время. Однако сам массив исторических данных уже достаточно велик, чтобы сделать вывод: на длинной дистанции золото в российской финансовой реальности действительно проявило себя как один из наиболее устойчивых инструментов сохранения стоимости капитала.

В России за последние 16 лет никто реально не заработал: если капитал работал под ставку ЦБ РФ Когда мы слышим, что ключевая ставка ЦБ достигает 15% и выше, возникает ощущение, что деньги могут приносить почти гарантированно высокую доходность. Действительно, если инвестировать средства под ставку, близкую к ключевой, номинальный рост капитала выглядит впечатляюще. Но у этой истории есть важная вторая сторона — инфляция. Именно она определяет, насколько увеличивается покупательная способность капитала, а не просто его номинальный размер. Чтобы понять разницу между номинальной и реальной доходностью, можно провести простой расчет. Как растет капитал под ключевую ставку Представим, что инвестор в начале 2010 года разместил 100 000 руб. под доходность, эквивалентную ключевой (учетной) ставке Банка России. Доход капитализируется ежемесячно, а ставка меняется в соответствии с решениями регулятора. Номинальный результат выглядит весьма впечатляюще (см. диаграмму) За 16 лет капитал вырос примерно со 100 000 до 467 000 руб. , что соответствует доходности 9% годовых. На первый взгляд это выглядит как отличный результат. Но номинальный рост — ещё не означает рост благосостояния. Инфляция меняет картину. Если скорректировать капитал на инфляцию, становится видно, что значительная часть номинального роста лишь компенсировала рост цен. На графике это показано второй линией — реальным капиталом, то есть капиталом, пересчитанным в постоянных ценах. После учета инфляции итоговый результат выглядит иначе: капитал вырос до 155 тыс. руб. в ценах 2010 года. То есть реальный рост составил примерно в 1.6 раза за 16 лет. Это соответствует реальной доходности около 3% годовых. Таким образом, официальная реальная доходность как бы есть, но персональная реальная доходность у многих домохозяйств вполне может быть заметно ниже. Эльвира Набиуллина не раз отмечала, что субъективная оценка инфляции обычно выше официальной.

Дорогие женщины, поздравляю вас с 8 Марта! Этот день давно вышел за рамки просто весеннего праздника. Он символизирует путь, который женщины прошли за последние десятилетия — путь к равным возможностям в образовании, бизнесе, управлении капиталом и инвестициях. Интересно, что на финансовых рынках этот путь сопровождается вполне измеримыми результатами. Ряд исследований инвестиционных платформ и брокеров показывает, что женщины-инвесторы в среднем демонстрируют более высокую долгосрочную доходность, чем мужчины. Например: •исследование Fidelity Investments показало, что портфели женщин за несколько лет приносили примерно на 0,4–0,6 процентного пункта больше доходности в год, чем портфели мужчин; •анализ Warwick Business School выявил, что мужчины совершают на 45% больше сделок, чем женщины, что часто приводит к излишним транзакционным издержкам; •избыточная активность на рынке, как правило, снижает итоговую доходность — именно поэтому дисциплина и долгосрочное мышление дают преимущество. По сути, многие качества, которые считаются сильными сторонами женщин — терпение, последовательность и внимательность к рискам одновременно являются одними из важнейших качеств успешного инвестора. Поэтому если смотреть на статистику финансовых рынков, женский стиль инвестирования нередко оказывается более эффективным. С праздником вас! Пусть ваши инвестиции растут, портфели приносят стабильную доходность, а финансовая независимость становится естественной частью жизни. 🌷📈

Рынок нефти начинает торговать сильный дефицит На срочном рынке нефти сейчас формируется весьма показательная картина. Фьючерсная кривая Brent ушла в глубокую бэквордацию — ближайшие контракты торгуются значительно дороже более дальних сроков поставки. Разница между двумя соседними контрактами сейчас достигает почти 6%: ближайший контракт находится в районе 92–93 $, тогда как следующий — 87$ за баррель. Если посмотреть дальше по кривой, снижение цен становится ещё более заметным. Контракты на конец лета и начало осени торгуются примерно на уровне 78–80 $, а поставки на весну 2027 года рынок оценивает уже около 71–73 $. Такая структура цен почти всегда означает одно: рынок начинает закладывать напряжённый баланс предложения и спроса в ближайшем горизонте. Участники готовы платить заметную премию за нефть с немедленной поставкой, тогда как баррели будущих периодов оцениваются существенно дешевле. ✅Что важно понимать инвесторам Во-первых, столь крутая бэквордация почти всегда отражает напряжение на физическом рынке нефти — либо из-за ограниченного предложения, либо из-за роста текущего спроса. Во-вторых, такая структура кривой формирует положительный эффект роллирования, который может дополнительно повышать доходность длинных позиций. Исторически периоды глубокой бэквордации часто совпадают с фазами сильного рынка нефти. Когда ближайшие поставки становятся наиболее ценным ресурсом, рынок начинает закладывать премию за физический баррель, а это нередко сопровождается повышенной волатильностью и дальнейшими ценовыми движениями к росту.

Приватизация под нож или как Барщевский пытается успокоить бизнес формулой с переменными навар, срок давности и добросовестный приобретатель В российском юридическом театре — премьера. Михаил Барщевский, человек, чей голос звучит как элегантное эхо либеральных 90-х, вышел на арену с миссией практически невыполнимой: объяснить, почему нельзя без установленных правил и формул пересматривать итоги приватизации. Пока Генпрокуратура возвращает заводы в «родную гавань», Барщевский пытается начертить мелом круг, за который силовикам заходить не положено. Главные идеи Барщевского - установить «срок давности», оставить «навар» и не трогать «добросовестных приобретателей» в контексте пересмотра приватизации это попытка усидеть на трех стульях, которые не просто разъезжаются, а уже летят в разные стороны. С одной стороны, он поддерживает решение Конституционного суда о том, что для коррупционеров сроков давности нет. С другой — умоляет не трогать «добросовестных приобретателей». В чем ирония? В нашей правовой флоре и фауне «добросовестный приобретатель» это мифический персонаж, вроде единорога. Если прокурор решит, что в 1994 году подпись на акте приватизации была «не того цвета», то никакой «добросовестности» не хватит, чтобы защитить актив. В логике системы, если корень дерева отравлен коррупцией, то и все яблоки на нем — вещественные доказательства. Юридическая алхимия: Оставьте навар! Самое захватывающее в риторике Барщевского — это его концепция «навара». Он предлагает изящную, как французский десерт, схему: если приватизация признана незаконной, актив забираем, но прибыль, заработанную за годы владения, оставляем собственнику. Это выглядит как попытка договориться с ОМОНом в разгар обыска: «Ребята, забирайте корову, но молоко, которое я надоил за пять лет, чур, мое!». Для российского бизнеса это звучит меньше как надежда, но больше как издевательство. Во-первых, бизнесмен в России исторически — это «прохиндей» и «делец». Идея о том, что он может оставить себе хоть какой-то навар, не ложится в код народного самосознания . Во-вторых, лозунг «Забрать за правду!» всегда звучит как сладкий елей для ушей обывателя. А юридические тонкости Барщевского про «стабильность гражданского оборота» — это скучный шум, мешающий торжеству справедливости. Срок давности как резиновое изделие Барщевский настаивает: нельзя держать людей на крючке вечно. Его «формула» в которой есть переменная в виде срока давности призвана остановить каток деприватизации, чтобы предприниматели не просыпались в холодном поту, вспоминая чековые аукционы тридцатилетней давности. И уже после какого то срока могли спать спокойно если не они — то их дети, ну или внуки. Хотя он предлагал предусмотреть срок 70 лет и возможно уже речь пойдет о правнуках. Но проблема в том, что Барщевский играет роль «доброго полицейского». Пока он рассуждает о высоких материях и «цивилизованном рынке», «злой полицейский» просто заходит в кабинет и кладет на стол ордер. Юридическая логика бессильна там, где работает политическая целесообразность. Попытки Михаила Юрьевича изобрести формулу это, по сути, попытка заклеить пробоину в «Титанике» лейкопластырем. Это благородно, эстетично, но корабль приватизации всё равно идет ко дну под аккомпанемент рассуждений о «праве собственности». Защищать бизнесмена сегодня — значит идти против течения народной любви к «раскулачиванию». И пока Барщевский пытается спасти хотя бы «навар», система натачивает ножи, понимая, что мясо гораздо питательнее. В стране, где «делец» всегда виноват перед «правдой», закон — лишь досадная помеха на пути к великому переделу.

Почему цена нефти BR-3.26 «застыла» на фоне атаки США на Иран? Сегодня участники рынка наблюдают странную картину: несмотря на резкое обострение геополитической ситуации и атаку США на Иран, фьючерс на нефть марки Brent с экспирацией 2 марта {$BRH6} на Московской бирже практически не движется. В то же время контракты со следующими датами исполнения показывают значительный рост {$BRJ6} Причина этого кроется в техническом механизме расчета цены (экспирации) и обусловлена зависимостью от ICE Brent Index. Цена исполнения мартовского контракта на ММВБ жестко привязана к значению ICE Brent Index. Этот индекс рассчитывается на основе сделок с реальной нефтью, которые были совершены на мировом рынке до момента прекращения торгов базовым активом в Лондоне. Поскольку мартовский цикл на глобальном рынке (ICE) фактически завершен, его расчетная база уже сформирована. Индекс «смотрит в прошлое» — он учитывает данные вчерашнего дня (27 февраля). Таким образом, любые события, произошедшие сегодня (включая удары по Ирану), уже физически не могут попасть в расчет мартовского индекса. ❗Последствия для для трейдинга. Мартовский фьючерс сейчас является «расчетным фантомом». Его цена уже предопределена вчерашними котировками и просто ждет официальной публикации индекса в понедельник. Весь живой спрос, реакция на новости и премия за риск мгновенно перешли в апрельский контракт, который и стал новым индикатором реальной рыночной цены.

Вчера глава Сбера решил не играть в дипломатию и выдал базу: готовимся к доллару по 100. Его выступление это холодный душ для всех, кто верил в стабильный рубль. Греф прямым текстом назвал нынешний курс «неоправданно крепким» и, по сути, вынес вердикт: шансов остаться на текущих позициях у национальной валюты нет. Анонс новой реальности Прогноз Грефа — это не гадание, а констатация цифр. К концу года нам обещают доллар по 100. Математика прозаична: валютный поток в страну иссякает. Профицит платежного баланса рухнул с $40 млрд до $10 млрд. Держать рубль «в форме» просто не на что, да и незачем. Главное последствие: Курс в районе «сотки» — это контрольный выстрел в надежды на снижение ставки ЦБ. Забудьте о дешевых кредитах и доступной ипотеке. Если рубль улетит к 100, инфляция пробьет любые таргеты. Эльвире Набиуллиной придется держать ставку на уровне 15.5% (а то и выше), пока экономика не остынет до состояния льда. Цугцванг Минфина: две красные кнопки Экономический блок сейчас напоминает гроссмейстера в цейтноте. У властей есть два сценария, и оба болезненные: Сценарий А: Печатный станок под соусом ОФЗ. Минфин может и дальше закрывать дыры в бюджете новыми займами. Схема проста: выпускаются тонны гособлигаций, банки покупают их на ликвидность от ЦБ. Итог: денег в системе — как грязи, товаров больше не становится, цены улетают в стратосферу. Это путь бесконечной инфляционной спирали. Сценарий Б: Принести рубль в жертву (Путь Грефа). Отпустить вожжи, ослабить валютный контроль и дать экспортерам вздохнуть. При этом сценарии власти сворачивают обязательную продажу выручки, и рубль уходит за 100. Плюс: Бюджет спасен. За каждый проданный баррель казна получает гораздо больше «деревянных». Экспортеры празднуют. Минус: За банкет платит рядовой потребитель — мы увидим это в каждом чеке и в каждом ценнике на технику и импортные продукты. Похоже, выбор уже сделан. Заявления такого уровня не делаются вброса ради — это «прогрев» рынка перед тем, как отпустить рубль в свободное (и очень быстрое) падение. Власти выбирают спасение бюджета и экспортеров ценой нашей покупательной способности. Добро пожаловать в эру трехзначного доллара и двузначных ставок. Запасаемся попкорном (импортным, пока он еще по карману).